化肥行业：政府惠农政策将提升化肥需求
发布时间：2008-10-28
事件：发改委网站发布新闻稿，国家将进一步加大强农惠农政策力度积极支持粮食和农业生产。根据10 月17日国务院常务会议精神，为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，国家将继续加大强农惠农政策力度。主要措施包括：全力组织开展主要农产品收购；较大幅度提高2009 年生产的粮食最低收购价格（稻谷、玉米、大豆和棉花等）；较大幅度增加对种粮农民的补贴，完善化肥市场调控机制，明年将统筹考虑化肥等农资价格和粮食价格的变动情况，进一步增加农资综合直补；提高良种补贴标准，扩大补贴范围，补贴范围涵盖小麦、水稻、玉米和东北大豆，扩大农机具补贴范围和种类，提高补贴标准；适当扩大化肥淡季商业储备规模，保证化肥供应和市场价格基本稳定。建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制。加强化肥市场监管，加大对生产销售假冒伪劣化肥行为的打击力度。
分析和评论：
惠农政策将明显提高农民收入，提高农民购买力，有利于提升化肥需求
2008 年由于国内煤炭价格上涨，国内进口硫磺和钾肥等原材料或化肥价格大幅上涨，到8 月份国内氮肥价格普遍上涨20％左右，国内DAP 价格同比上涨80％左右，国内钾肥价格同比上涨300％。以1～8 月份几个肥种的表观消费量来估算，今年因为化肥价格上升导致农民的成本上升就到达到800 亿元左右。2008 年农资综合补贴资金达到482 亿元，比上年增长75%，加上从粮食风险基金中预计列支的151 亿元粮食直补资金，2008 年对种粮农民的两项直接补贴资金规模达到633 亿元，全国平均每亩补贴达到41 元。2008 年稻谷和小麦最低收购价提高后，稻谷最低收购价提高9％～10％，小麦最低收购价格提高4％～7％。总体而言，我们认为2008 年农民收入仍将有所增长。
2009 年国家继续加大惠农政策，提高粮食收购价格，增加农民直补，建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制等，目的是为了保证农民收入的提升，从农民购买力和化肥直补机制来看，均将明显有利于提升化肥需求。中长期而言，化肥需求还要看粮价的长期走势和国家各类直补政策的执行力度等。
化肥价格管制将放松，化肥普遍受益，价格较高的钾肥需求将受益最多
由于国内氮肥和磷肥产能富裕，加上出口关税，国内价格远低于国际价格，而钾肥进口依赖度很高，2008 年上涨幅度最大，导致需求的下降20％左右。2009 年来看，由于目前国内钾肥到岸价在620 美元/吨附近，和国际上普遍到岸价800～1000 美元/吨相差较大，我们预计2009 年中国进口合同价适当上涨的可能性仍然较大，国家对化肥价格管制的放松将有利于国内钾肥价格的跟随上涨。
提高粮食价格是最直接有效的惠农政策，粮价每提高10％，全国农民的收入总额将提高1200 亿元左右，同时如果国家能够较大幅度建立化肥等农资价格上涨与提高农资综合直补联动机制，预计国家对化肥价格管制将有所放松，农民对于钾肥价格上涨的承受能力将明显提升（中国年消费钾肥900 万吨左右，假设价格上涨700 元/吨全国成本将上升63 亿元），我们认为需求将在2008 年基础上有明显的恢复性增长。由于中国是全球最大的进口国，中国的需求回升也将有利于国际钾肥价格的稳定，长期钾肥价格有望维持相对高位。
氮肥总体价格上涨相对较少，需求基本平稳，而磷肥中的高浓度品种DAP 和MAP 同样今年由于价格大幅上涨导致需求下降，我们认为2009 年氮肥和磷肥需求将因价格回落而回升，但国内产能偏于过剩，具体的价格走势还需看国家出口关税的调整，在目前100％特别关税征收条件下，出口几乎不太可能。我们认为2009 年国家下调氮肥和磷肥出口关税的可能性比较大，氮肥由于企业间成本差别大，而预计无烟煤价格走势将稳定于烟煤，预计国内尿素价格将维持稳定，采用新型煤气化技术的企业将仍保持成本优势。
随着硫磺价格的大幅度下跌，国内磷肥价格大幅度回落，高价硫磺和DAP 库存导致企业普遍阶段性亏损，我们认为短期国内硫酸价格下跌空间已经不大，磷肥价格也将基本走稳，如果国家适当放开出口，具有磷矿石资源的磷肥企业能够受益。
投资建议：关注中长期优势化肥品种
钾肥需求将明显提升，国家对钾肥价格的管制也将放松，冠农股份（600251/22.02 元），随着罗钾项目投产，由于钾肥价格相对稳定，罗钾产能持续增长将带来公司业绩的持续增长。
化肥分销企业中化化肥（Sinofert,，297HK/2.83 港币），公司的化肥销量受益于国家政策，价格管制放松也将有利于成本的传导，而好于预期的钾肥价格有利于公司获得一个稳定毛利。目前股价反映了化肥价格持续下跌带来公司销售毛利的下滑，公司实际的业绩稳定性和抗风险能力将好于市场预期。
氮肥：由于成本支撑，我们认为目前尿素价格大幅下跌主要受季节性影响，明年上半年尿素价格仍将回升。华鲁恒升（600426/7.62 元），公司煤气化成本优势带来长期增长潜力。湖北宜化（000422/7.80 元）同时具有氮肥、磷肥，低成本型煤气化技术和磷矿石资源，具有行业竞争优势，在消化高价硫磺和磷矿石库存损失后，企业将重新成长。 公司的估值水平基本反映了比较差的行业预期。
（中华商务网）
