氮肥行业整体亏损　复肥企业维持高增长

发布时间：2015-05-11

    中国农资传媒2014年化肥上市公司年报独家分析：

　　4月30日，上市公司年报、季报披露双双收官。在2600多家公司中，银行和石化依然是最赚钱的行业，在2014年净利润排名前10名的公司中，银行股占了8只，仅剩的2只则被中国石油和中国石化包揽。从记者统计的22家化肥上市公司来看，2014年利润依然呈现下滑趋势，并且首次出现整体亏损。22家化肥上市公司亏损超过40亿元，整体净利润同比下降117.62%。化肥行业作为传统的制造业，近年来，受到产能过剩的影响，价格持续低位运行，虽然不少企业在积极转型，但依然难掩行业的窘境。

　　氮肥

　　化工板块支撑煤头企业利润增长

　　2014年氮肥行业可谓是艰难的一年，尿素价格一度跌至1400元/吨，全行业基本都处于亏损状态，在出口关税税率下降的情况下，2014年我国尿素出口1362万吨，同比增长64.7%，带动2014年下半年我国尿素价格有所反弹。尽管如此，但尿素行业的整体盈利能力却不容乐观。在氮肥行业的上市公司中，除了华鲁恒升、鲁西化工等煤头企业盈利持续增长外，西南地区的四川美丰、赤天化等几家气头企业均出现大幅亏损。

　　根据记者的调查发现，无论是华鲁恒升还是鲁西化工，之所以业绩增长主要是受到化工板块的业绩带动。2014年，华鲁恒升实现营业收入97.10亿，同比增加14.65%；营业毛利率16.91%，同比提高3.39%。公司表示，醋酸为盈利主要来源。2014年公司主要产品醋酸年度均价达3396元/吨，较2013年均价上涨16.8%，醋酸产品毛利率达到35.36%，同比提高21.87%。在醋酸毛利率大幅提升的情况下，公司醋酸类产品实现毛利5.64亿元，在公司全部毛利中的占比达34.67%，为公司盈利主要来源。

　　鲁西化工同样如此，报告期实现营业收入130.29亿元，较上年增加19.73亿元，增长17.84%。鲁西化工已从传统的单一化肥转变为化肥化工新材料多业务并举的生产企业有效地平抑了单一产品带来的业绩周期性风险。虽然2014年化肥板块的业绩不佳，但受到化工产品销量增加，公司在2014年依然维持持续盈利态势。鲁西化工表示，公司于2013年10月投产的10万吨己内酰胺装置在2014年已经实现盈利，上半年己内酰胺价格从低点已上涨约2000元/吨，公司装置满负荷生产，毛利率达到18%左右，己内酰胺的良好表现是化工业务盈利增长的主要原因。

　　而西南地区的气头企业则没有那么幸运，无论是四川美丰还是赤天化，受到天然气涨价及供气不足的影响业绩均出现大幅亏损。

　　四川美丰上年同期盈利1.7亿元，但2014年亏损2.45亿元，受化肥市场需求疲软影响，公司产品销售价格大幅下降，全年营业收入47.69亿元，较上年减少17.32%。四川美丰表示，2014年公司主营产品尿素、复合肥销售价格较上年同期均价较大幅度下降，导致尿素、复合肥产品毛利率较上年均出现下降；此外公司根据实际需要，关停及准备关停部分生产效率低、能耗高的老生产线，在2014年计提资产减值准备等资产损失约1.2亿元。

　　赤天化同样在2013年实现盈利1107.5万元，但2014年则亏损58577.5万元。公司表示，净利润大幅下降的原因主要是报告期内主导产品尿素及甲醇市场持续低迷，销售价格同比大幅降低所致。

　　随着天然气产业政策和定价机制的改革，天然气价格逐年上涨、且供应日趋紧张，西南地区气头生产装置面临严峻考验。同时，特别是近两年来，氮肥产能仍然呈增长势头，氮肥产能过剩的形势更加凸显，导致产品价格严重下滑且持续低迷。这些因素已给公司的主营业务造成了重大影响，这也导致公司2014年经营业绩出现大额亏损。

　　磷肥

　　行业景气度有望提升

　　磷肥行业在经历了2008年金融危机导致的剧烈震荡之后，2009年—2011年价格进入快速上升通道，2012年—2014年又再度进入下行周期，从2014年下半年开始价格逐步出现企稳回升的迹象。受此影响，2014年磷肥行业的上市公司虽然在2014年业绩出现亏损，但2015年业绩将逐步好转。

　　2014年六国化工自上市以来首次出现亏损，全年公司累计生产高浓度磷复肥产品 226.92 万吨、工业级磷酸一铵 4.25 万吨、总氨 44.89 万吨、尿素 30.63 万 吨。实现主营业务收入 52.72 亿元，同比下降 7.76%，归属母公司所有的净利润-20642.05 万元。  公司表示，亏损的主要原因是主导产品市场持续低迷，销售毛利同比大幅下降。

　　云天化发布2014 年度报告显示，期内实现营业收入544.92 亿元，同比下降2.51%，归属于上市公司股东的净利润为-25.83 亿元(上半年亏损10 亿元下半年亏损16 亿元)。主要原因为产品量价齐跌、运费增加以及融资成本上升。公司表示，化肥板块亏损扩大是业绩下滑的主要原因。公司在2013 年经历两次资产重组后，目前以磷肥为主的化肥板块是公司最重要的业务。20414 年同比增加亏损19.6 亿元，而化肥板块同比就增加亏损16 亿元，是业绩下滑的主要原因。虽然2014年的出现严重亏损，但云天化的一季报显示已经扭亏为盈。公司一季度实现营业收入116.47亿元，同比增加28.10%，归属于上市公司股东的净利润为2907万元，大幅扭亏。公司扭亏的主要原因是磷肥市场有所好转，公司加大营销力度，销售数量及价格均有所增加。

　　2015年一季度国内磷酸二铵市场均价为2900元/吨，同比上涨10%左右。受磷肥出口关税调整影响，国内二铵、一铵2015年1-2月份累计出口59万吨同比增长55%。展望未来，磷肥行业在国内产能优化、库存降低和出口好转的情况下，行业景气度有望持续提升。

　　复合肥

　　毛利率提升助力业绩增长

　　虽然氮磷肥上市公司的整体业绩出现亏损，但复合肥的业绩却连续几年呈现高增长。无论是金正大、史丹利、还是新洋丰，在2014年利润均出现大幅增长。

　　金正大年报显示，2014全年实现营业收入135.5亿元，同比增长13.0%，归属于上市公司股东的净利润8.7亿元，同比增长30.5%。公司2014年销售复合肥467万吨，同比增长26.7%。公司表示，毛利率提升是公司持续盈利的主要原因。2014年毛利率同比提升2.88%至17.63%，毛利率提升源于原料单质肥价格跌幅大于复合肥价格的下滑幅度，以及公司产品结构的优化。目前公司控释肥、硝基肥的收入增速均高于普通复合肥，公司水溶肥在2014年也开始贡献增量，同时这些新型肥料的毛利率要明显高于普通产品。

　　史丹利公告显示，2014 年收入56.54 亿元，同比增长5.77%，归属上市公司股东净利润4.95 亿元同比增长24.68%。公司表示，毛利率提升是公司2014 年业绩增长的主要推力。2014 年，公司产品价格下降幅度低于原材料价格的下滑幅度，且推出了水溶肥、中微量元素肥等新品，毛利率提升2.88 %至22.23%，从而驱动综合毛利率提升1.3 %至20.73%，这是公司业绩增长最主要推力。

　　新洋丰2014 年实现营业收入83.52 亿元，同比增长21.24%，归属于上市公司股东的净利润为5.71 亿元，同比增长32.89%。公司同样表示，产销量提升叠加毛利率改善助推公司业绩增长。新洋丰2014年底磷复肥产能达到540万吨/年，其中磷酸一铵和复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。2014年公司生产磷复肥389万吨，其中复合肥的产量达到256万吨，同比增长11.68%，复合肥销售毛利率达到21.94%，较上年增长2.70%。

　　在国内农业向规模化经营转变农业生产向机械化、信息化、互联网化转变的背景下无论是金正大还是史丹利都提出在2015年公司将从传统的农资生产商角色向农业服务商进行全面转型，并探索农资电商模式打造国际化的电商平台，向种植大户、合作社等新型农业主体提供服务。可以说中国农业正在发生的变革将催生出一批巨头企业的崛起，而这些拥有、资金、渠道、品牌等方面的优势的复合肥企业有望成长为真正的巨头。

　　钾肥

　　行业整体向好企业获得资本市场关注

　　国内钾肥行业经历持续低迷后，价格于2014年三季度开始触底回升，作为国内钾肥上市公司，盐湖股份的2014年全年共实现营业收入104.74亿元，同比增长29.4%，实现归属于上市公司股东的净利润13.02亿元，同比增长23.76%。公司表示， 2014年公司生产的化工产品PVC、甲醇、尿素、钾碱等产品基本都处于亏损状态，之所以实现盈利主要原因是钾肥产销量的增加。2014年公司钾肥板块实现了冬季不停产的新突破，共生产氯化钾产品464.22万吨，销售氯化钾产品456.62万吨，均创历史新高，钾肥产销量的大幅增长是公司业绩大幅增长的关键因素。公司为解决一期、二期原材料天然气价格高企的困境目前正在认证煤改气方案如果得以顺利实施公司化工业务的成本将得到大幅降低有利于减少目前公司化工业务的亏损。随着公司扩能完成钾肥销量可望延续增长盈利将继续提升。

　　由于对于市场向好的预期，国内钾肥企业已经开始扩张，2014年国内钾肥实际产量达到450万吨，若国内产能持续释放，钾肥市场将继续呈现供过于求，这将对价格上升起到抑制作用。尽管如此，整体上看，未来钾肥价格预计将进入上升通道，因此在2014年，国内钾肥企业也吸引了资本市场的关注。

　　2014年8月，东凌粮油公告拟向中农集团等特定对象发行3.53亿股购买其持有的中农国际100%股权，交易价格为36.9亿元，同时向东凌实业等发行1.18亿股，募集配套资金12.3亿元，用于钾肥项目建设和补充铺底流动资金。本次收购完成后东凌粮油将通过中农国际控制中农钾肥90%股权，进而获得储量10亿吨的钾盐矿开采权。

　　2014年 11 月，金谷源定增收购中农钾肥的预案即将获批，公司转向粮油、钾肥双主业经营，这为公司打通上下游、建成综合性农企的中长期战略迈出坚实的第一步。同时，在国家推动供销合作社加快改革的大背景下，中农集团以第二大股东身份入驻，成为未来公司加快外延扩张的最大助力。

　　钾资源开采进入门槛高，资金需求大，根据加拿大钾肥估计，北美每百万吨钾肥新项目投资额高达24~32亿加元，且历时长，从建设到达产一般需7年时间。近年来，国内不少企业已经进入钾肥领域，预计在未来，随着资本市场对钾肥行业的关注度提高，或将有更多的钾肥企业进入资本市场。

    （来源:中国农资）